文 | 融中财经
15 亿！一笔并购拿下了"全球第二"。
近日，生物制造企业微元合成宣布完成 15 亿元新一轮融资，并表示本轮融资主要用于并购全球第二大木糖醇生产企业豫鑫糖醇和多项大宗产品的规模化量产。同一天，连续四轮战略投资微元合成的投资机构河南创新投资集团称，微元合成已完成豫鑫糖醇的并购。
或许很多人对于"豫鑫糖醇"并不熟悉，但这家公司绝非无名之辈。作为河南安阳本土成长起来的全球领先功能性糖醇龙头，豫鑫糖醇是全球第二大木糖醇生产企业，年营收约 10 亿元。
其实早在 2024 年，豫鑫糖醇就经历过一次"卖身"谈判。彼时，A 股市场的"木糖醇第一股"华康股份表示，公司打算用大约 10.98 亿元收购豫鑫糖醇 100% 的股权。但最终这起并购没能做成。2025 年，华康股份发布公告称，公司决定终止这次收购。
时隔一年，豫鑫糖醇重新被推上谈判桌。虽然 15 亿元总融资中用于并购的具体金额并未公布，但交易结构中的一个细节，已经暗示了这是一场皆大欢喜的买卖——豫鑫糖醇董事长张其宾的名字，赫然出现在微元合成这笔 15 亿元融资的股东名单里。创始人"卖掉"公司，自己还倒贴钱入股，这样的操作确实令人耳目一新。
从安阳走出的全球第二，两次站在"卖身"路口
1996 年，当张其宾在安阳汤阴县创办豫鑫糖醇时，大概没有人能想到，这家地处中原腹地的企业，有一天会成为全球木糖醇市场的"榜眼"，更没有人能想到，它会在三十年后成为两家公司竞相争夺的标的。
那一年，中国民营经济正在萌芽。在河南，多数乡镇企业还在从事粗放的农产品初加工，而张其宾选择了一条更窄的路：糖醇精加工。
木糖醇并非普通甜味剂。它甜度约为蔗糖的 1-1.2 倍，热量却只有蔗糖的 60%，升糖指数（GI 值）仅为 7-13，具有低热量、不致龋齿的特性。这些特性让它成为糖尿病患者的理想代糖，也是口香糖、牙膏、漱口水等日化产品的关键成分。
但要做出高纯度的木糖醇，难度极大。传统工艺以玉米芯为原料，经过水解、加氢、结晶等多道工序，每吨产品的能耗和污染都不容小觑。更重要的是，原料供应极不稳定——玉米芯作为农业废弃物，收储运体系松散，价格随季节和气候剧烈波动。
豫鑫糖醇就是在这样的条件下，硬生生杀出了一条血路。
近三十年时间里，这家企业一点点扩张产能，一步步完善产品线。从最初的单一木糖醇，到如今涵盖木糖、木糖醇、赤藓糖醇、麦芽糖醇、L- 阿拉伯糖以及复配糖（醇）的完整产品矩阵。它的厂房从几间简陋车间，扩展为占地 13 万平方米的现代化生产基地。
今天的豫鑫糖醇，年营收已经达到 10 亿元左右，具备数十万吨各类糖醇产品的生产能力。在最核心的木糖醇领域，它的全球市场占有率高达 29%，稳居世界第二位。
这个数字意味着什么？全球每年消费数百万吨糖醇产品，每三勺木糖醇中，就接近一勺来自安阳汤阴。豫鑫的客户名单，几乎覆盖了全球主要消费市场。
但"隐形冠军"之所以"隐形"，正是因为它们极少出现在聚光灯下——直到它第一次站上资本市场的拍卖台。
将时钟拨回到 2024 年下半年，彼时华康股份发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买豫鑫糖醇 100% 股权，交易价格约 10.98 亿元。交易完成后，豫鑫糖醇将成为华康股份的全资子公司。
这笔交易在当时被业界普遍看好。毕竟收购方华康股份于 2021 年登陆上交所主板，头顶"木糖醇第一股"光环。收购豫鑫糖醇实现强强联手，意味着产能和市场份额都将大幅跃升。
然而，这起看似板上钉钉的交易，最终未能走完"最后一公里"。2025 年，华康股份发布公告，正式终止收购，撤回申请文件，并与交易对方签署终止协议。
就在华康退出后，另一股力量已经蓄势待发。
在 2026 年密集开展融资布局的合成生物学公司微元合成，其背后的资本图谱与河南深度交织。而它的目标，正是豫鑫糖醇。
从 10.98 亿到 15 亿
回过头看，两次站上"卖身"谈判桌的豫鑫糖醇，面对的两个买家有着截然不同的投资逻辑。
华康股份报出的 10.98 亿元，用的是典型的产业并购定价逻辑。这个价格是基于豫鑫现有的产能、营收、利润和市场地位来定的。这是一笔" 1+1=2 "的交易。两个糖醇巨头合并之后，规模效应会降低成本，市场份额也会逼近全球第一。
微元合成给出的 15 亿元则包含了另一种溢价，那就是技术溢价和产业协同溢价。要想理解这个溢价从何而来，得先看看微元合成在 2026 年的融资"狂飙"到底有多猛，也得看看它背后的资本图谱是怎么搭建起来的。
翻看微元合成的融资宣传稿件，不难发现其进入 2026 年之后融资节奏突然加快了不少，密集程度让人有些意外。
先是今年 1 月，微元合成宣布完成近 3 亿元新一轮股权融资，投资方包括北京市新材料产业投资基金、北京市医药健康产业投资基金、中关村资本和建信投资。这一轮融资主要是为了加快公司在甲醇生物制造领域的研发进度，特别是大宗生物基产品管线的研发。
今年 3 月底，微元合成宣布完成 3 亿元 A+ 轮融资，河南投资集团汇融基金和谭瑞清参与了本轮融资。5 月 13 日，微元合成宣布完成 15 亿元新一轮融资，本轮融资由股权融资及长期银行贷款共同组成，其中股权融资由张其宾、谭瑞清与兴银投资参与，长期银行贷款由兴业银行北京分行提供支持。本轮融资主要用于并购豫鑫和多项大宗产品的规模化量产。
这也意味着，短短 5 个月时间，微元合成累计融到了超过 20 亿元资金。要知道在 2026 年之前，微元合成最近一次融资交易发生在 2024 年 8 月。从一家还处在研发阶段的合成生物学公司，一跃变成了手里握着重金、有能力"吃掉"全球第二大糖醇企业的产业整合者。
最新这笔 15 亿元交易的结构里有一个非常值得玩味的细节，即豫鑫糖醇董事长张其宾本人的名字出现在了微元合成 5 月份融资的股权投资者名单里。
这意味着豫鑫糖醇的创始人不仅同意把公司卖掉，还愿意把自己绑在新的战车上。他出钱参与收购自己的公司。这不是一次"门口的野蛮人"式的恶意收购，而是一场由创始人携手发起的"自我革命"。
从 10.98 亿元到 15 亿元，从华康到微元。这不仅仅是价格的提升，更是估值逻辑的一次迭代。在合成生物学的时代，技术正在重新定义制造业的价值。华康在 2025 年退出，微元在 2026 年接棒。
这一年之差，背后是一场新旧产业思维之间的交替。正如微元合成所言，"合成生物制造是以硬科技为基础的重资产制造业，产能是绕不开的一道门槛。豫鑫已经建成数十万吨糖醇及相关产品的产能，微元则拥有多项全球首创的糖醇合成生物生产技术，此次并购将加速包括木糖醇在内的多个产品，从小规模生产向大规模量产推进，促进糖醇产业从化工向生物制造转型升级。"
河南的野心
在这笔交易背后，更值得关注的是一股贯穿始终的力量——河南。
在大多数人的认知里，河南是农业大省、食品工业大省，与"合成生物学"这样的前沿科技似乎隔着几个次元。但复盘微元合成的融资历史，会发现一条清晰的"河南轨迹"：
2022 年 5 月，微元合成完成近亿元天使轮融资，河南投资集团汇融基金跟投。
2023 年 7 月，微元合成完成亿元 Pre-A 轮融资，老股东河南投资集团汇融基金跟投。
2024 年 8 月，微元合成完成超 3 亿元人民币的 A 轮融资，河南投资集团汇融基金继续追加投资。
2026 年 4 月，微元合成完成 3 亿元 A+ 轮融资，河南投资集团汇融基金再次出手。
从 2023 年到 2026 年，河南投资集团几乎出现在了微元合成的每一轮融资中。这种"从天使轮就开始陪跑"的投资节奏，在政府引导基金中并不多见。通常来说，政府基金更偏好中后期项目，风险低、见效快。但河南选择了另一种方式押注技术源头，陪伴企业成长。而这笔并购案，或许将成为这笔长期投资回报的开始。
就像河南创新投资集团所说，"此次并购是微元合成深化生物制造产业链布局、加速合成生物技术产业化落地的关键举措，也是创新集团依托区域比较优势助力技术创新型企业向产业龙头演进、推动河南生物制造产业提质升级的典范实践。"
值得注意的是，河南投资集团对微元合成的投资并非孤立行为。在此前融资公告中，微元合成特别提到，"此前，河南投资集团已经完成 AI 基础设施产业的深度布局，从投资芯片到控股超大规模算力，再到全面整合 HALO 资产（Heavy Assets, Low Obsolescence），为 AI 在各场景应用的落地提供充足的电力 + 算力支持。"
这意味着，河南正在下一盘更大的棋：以 AI 基础设施为底座，赋能生物制造等前沿产业。微元合成的 AI 生物计算平台，恰好可以与河南的算力布局形成协同。
目前，河南创新集团承接管理超 300 亿元规模的河南省政府引导基金。作为河南省创新生态培育的核心力量，河南创新集团不仅通过基金投资给予微元合成资金上的支持，更积极协调多方资源，开展全方位投后赋能。
一方面，协同河南投资集团旗下的河南生物产业集团，为微元合成提供中试基地和相关服务，加速多个产品的中试验证与放大生产。另一方面，协助微元合成与河南省多个生物制造优势区域的地市政府开展产业合作对话交流。在安阳市大力支持和积极参与本次微元合成产业落地的基础上，后续将继续联合地市政府为企业长期发展协调资金、能源、政策等各类资源支持。
从一个隐秘的糖醇王国被并购开始，一场更大的产业变革，正在中原大地上悄然发生。
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